玻璃短期仍不是趋势下跌的时候，沙河玻璃减产存不确定性，关键看邢台空气质量。不过目前已经是玻璃旺季后半段，即使11月底沙河减产，后市玻璃期货上升空间也较为有限。11月下旬以后我们可能会迎来玻璃市场的多空转折。

  纯碱市场的弱势似乎比往年来的更早，2019年轻质碱需求疲软叠加玻璃减产预期阴霾不散，重碱也压力重重。轻重碱双双弱势，让2019年的纯碱旺季毫无颜色。在当前高开工、高产量、库存攀升、淡季即将来的情况下，将要在年底上市的纯碱或许是非常好的卖出时机。

  减产是2019年下半年玻璃最重要的驱动因素。未来是否减产关键在邢台地区空气质量。如果邢台市空气质量持续恶化，沙河剩余4条烧煤生产线将被迫减产。但是如果邢台空气质量持续良好，有很大的可能性沙河剩余生产线就不减产了。

  支撑玻璃价格强势第二个因素在于当前是玻璃现货旺季，即使没有减产预期，玻璃在旺季时段也是相对强势。但是当前已经是11月初附近。今年春节较早，01合约最后交割期已经是春节前1周，彼时现货市场需求基本停滞，现货可能早已开始下跌，而2020年玻璃现货市场需求启动最快也要到4月，未来玻璃行业将要经历一个超长淡季。因此01合约期间大概率现货价格将会是多空转折期，且后市存在不小的下跌空间。

  2019年玻璃市场，如果排除河北沙河市场，其他区域市场需求都较为普通。河北地区厂家库存2019年10月同比下滑58.3%，湖北厂家库存2019年10月同比上涨20.3%，山东厂家库存受到色玻影响2019年10月同比库存上升13.3%，江苏库存同比上涨1.6%。2019年深加工市场虽然订单情况正常，但是深加工产品价格却非常疲软，主流LOWE玻璃价格同比都有20%的跌幅，当前旺季过半，丝毫没有旺季大面积上涨的迹象。

  2、沙河地区减产落地，贸易商开始批量出货，目前沙河贸易商库存与厂家库存规模相当，部分大型厂家对应的贸易商库存是厂家自身库存2倍;

  3、时间上看11月下旬到11月底是重要敏感时期，彼时沙河减产与否当有相对明朗的结果。如果11月底仍不减产，2019年是否减产已经没有太大意义。

  对于纯碱，需求端疲软，而供给端扩张是其弱势的关键。真正的需求淡季尚未来临却已经持续累库，还面临需求端玻璃产能减产的风险，预计中期纯碱价格仍将继续走弱。

  邢台下属沙河市是全国玻璃产能最为集中区域。沙河市产能占全国总产能28.4%。近1年来河北邢台空气质量持续全国垫底。邢台市政府在环保方面的压力非常大。一定要通过工业公司停工减产来缓解压力。玻璃行业减产或者限产并不会减少排污，因此邢台市不断发文件要求玻璃企业停产的情况。

  要求停产生产线条烧煤生产线条烧煤生产线在产。玻璃生产线%。目前关于沙河减产在时间上规定：11底前必须停产。现在已经停产了2条线条生产线没有停产。其他的还有一种说法是要停产8条生产线，但是这种观点没看到官方文件的证实。在停产政策方面，目前政府方面说法是10月底前停产能够轻松的享受一定的政府补贴，10月底以后停产则没有补贴，目前（10月29号）剩余4条线都没有停产。

  政府补贴不够，且复产可能遥遥无期，厂家损失巨大。所有需要停产的生产线都是合法生产线，政府要求停产没有道理，且损失较大。主要是两方面的损失：一种原因是目前玻璃生产线吨日生产线万。晚停产一个月影响利润1350万。第二方面是冷修复产方面，玻璃生产线一旦停产，重启点火成本5000万。因此玻璃厂如果接受停产潜在损失近6350万。这还不考虑停产后的利润损失。虽然目前邢台市政府也说会给予停产生产线一定补贴，但是与玻璃厂的损失相比差距较大。邢台市政府和沙河市政府也已经有过表态：目前没有充足资金给与停产企业相应补贴

  从目前情况看，由于邢台市对玻璃企业减产并不是强制性的，所以玻璃企业有讨价还价的余地。但是邢台市在环保方面的压力无疑是非常大的，据了解沙河市相关负责人已经为此受到问责。后市沙河玻璃生产企业是否停产，关键在邢台市空气质量。如果邢台市空气质量良好，政府部门压力较小，也就没有必要逼迫玻璃生产企业减产。但是如果邢台市空气质量进一步恶化，减产将会是大概率事件。

  目前要求停产的玻璃企业主要是烧煤生产线，未来复产要么上天然气，要么上煤制气。否则继续烧煤将会导致明年冬季还会被要求停产。但是焼天然气成本过高，且供给不确定，煤制气则受制于沙河工业园区煤制气综合利用项目才刚刚开工，理论上2020年底才能完工，如果不能如期完工，即使停产生产线冷修完毕也无法点火。如果按照20%的利润计算，1条1000吨生产线个亿左右。

  目前已经停产的2条生产线还在于窑龄到期，窑炉实在坚持不下去了。3.目前的现货情况：需求旺季、厂家库存低

  沙河目前（10月24号）厂家库存普遍较低，大部分玻璃厂仅有1-2天的库存，沙河安全、沙河长城库存略微高点，二者目前库存大概是8-10天库存。但也这还是在限制出货的情况结果。由于空气质量原因，沙河目前采取限制运输、限制出货的模式、限制产量、限制排污等措施。限制运输指只有达到国五标准的天然气运输车辆才能进入沙河。限制出货指限制能够进入玻璃厂运输玻璃的车辆总数。限产指玻璃厂减产20%。限排指玻璃厂需要提高排污标准，减少相关污染排放。这需要提高环保设备的运行负荷，增加成本。

  10月25号沙河解除出货限制，据我们不难发现厂家出货较好，厂家库存明显下降。

  由于上述四限措施，导致目前沙河部分厂家库存小幅上升，也导致中下游没有几乎补充库存。因此市场普遍有说法，一旦放开出货限制，贸易商和终端厂家要猛力补库。

  目前全国其他区域库存也处于下滑态势，湖北、山东、江苏、安徽最近3周厂家库存基本以平均每周5-10%左右的速度下滑。

  多空争议的焦点在：现货旺季结束的时点。看空玻璃需要两大信号：湖北地区走弱或沙河减产落地。湖北目前是玻璃上的最便宜交割品，大致在1580元/吨，期货贴水湖北100元/吨。目前沙河价格普遍在1660-1680元/吨。目前现货市场由于沙河减产，出现了联袂涨价的模式。沙河引领全国上涨。所以沙河减产也会带动湖北地区价格持续上涨，因此暂时还不能说1580元/吨是湖北的顶部区域。毕竟全国各个地区库存都是下降的。但是如果湖北地区销售状况走弱，开始累库，那么沙河市场的强势对玻璃期货的影响将大幅减小，期货贴水、沙河减产、需求稳定的看涨逻辑在期货上基本无效，相反空头的逻辑：需求淡季、利润历史高位回落开始奏效。

  目前沙河贸易商库存普遍在5-6成库容量，部分贸易商库存在8成库容，沙河贸易商当前库存比厂家库存平均高出20%左右，属于中性偏高位置，部分大型厂家对应的贸易商库存是厂家库存的2倍。因为现阶段虽然是旺季，但是离旺季结束也不太远。在旺季结束后，玻璃行业迎来淡季，尤其今年春节时间较早，因此淡季来临的时间可能不仅比预期早，而且可能会比往年长，因为第二年下游开工一般都要到4月左右才能启动。因此在旺季结束后，玻璃现货将迎来下跌，由于目前玻璃现货利润较为丰厚，成本最高的玻璃生产线%以上，让利降库存是玻璃厂在过去冬季淡季常用措施。总结：多头在交易需求旺季的情况下，沙河可能减产6条生产线元/吨。空头在交易宏观弱势预期的背景下，01合约结束将是淡季，而玻璃淡季现货将要下跌。尤其今年01合约交割结束后1周内就是春节，比往年早1-2周，这在某种程度上预示着今年厂家淡季累库时间比往年长1-2周。在湖北现货没有走弱前，或者沙河减产落实前，多头逻辑占优。考虑后市的淡季和春节因素，在时间上多头不占优。

  、持仓因素：此前玻璃期货01合约持仓达到上市以来最高位附近。单纯从资金博弈的角度看，大持仓对多头更为有利。虽然大家都预期到后市淡季要跌，但是只要多头补贴水盈利超过接仓单损失，那么最终仍然会考虑大持仓补贴水。例如：多头预期接货5万吨，每吨损失150元/吨，总计损失750万。假如多头持仓2万手，弥补750万损失只需要期货价格持续上涨20元/吨。所以01合约上持仓规模对行情未来发展趋势很重要。如果只有少数持仓规模，多头想要做补贴水行情有难度。

  、波动率因素：由于后市的淡季因素，多头如果要全身而退最好的策略是扩动率，简单来说多头需要速战速决，否则久拖不决将反受其害。如果多头没有采取这一策略，后市01上的多头会很被动。由于春节较早，当前玻璃价格较高，旺季和减产带来的刺激随时会结束，如果后市行情走成了以时间换空间，玻璃价格波动率持续衰竭，等到现货需求走弱，价格下滑，到时候如果持仓仍然非常巨大，多头将会更被动。6.玻璃现货市场情况补充：LOWE玻璃价格今年惨淡

  LOWE玻璃是玻璃下跌重要加工品，虽然LOWE在玻璃需求占比不高，但是LOWE玻璃在玻璃深加工产品中是利润最高的。2019年主流LOWE玻璃价格同比下滑了20%，即使在当前的旺季时期，LOWE玻璃也没再次出现全国性规模上涨，仅有部分区域跟随白玻价格出现小幅上涨。绝大部分LOWE玻璃都是趴在全年最低价附近徘徊。

  年年底纯碱期货将要在郑商所上市。或许上市就是较好的做空时机。此次上市的重碱98%用于浮法玻璃的生产。纯碱是一个淡旺季非常明确的商品，一般上半年是淡季，下半年是旺季。尤其是在临近春节前，供给端的开工低位叠加玻璃春节备货需求，往往导致纯碱在四季度非常强势。

  2019年的纯碱，剧本似乎与往年不太一样。2019年四季度纯碱开工逐步抬升、库存小幅增加，但是玻璃厂自身纯碱库存也比较高。再加上目前的玻璃市场存在减产预期，进一步打压北方纯碱市场。后市在春节前玻璃生产企业最后一波补库存以后，纯碱价格或将迎来淡季下跌。

  未来是否减产关键看邢台地区空气质量。短期玻璃上涨尚未结束但未来上升空间较为有限。后市玻璃多空转折关键看：1、湖北市场出货情况;2、沙河减产是否落地;3、11月中下旬以后在时间上是较为敏感的时间节点。

  作为玻璃的重要原材料，纯碱在季节性旺季就因开工率高企、库存上涨、玻璃减产预期导致市场疲软，后市真正淡季来临纯碱或将面临较大的压力。免责声明：

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